端午節(jié)小長(zhǎng)假股市預(yù)分析

　　新規(guī)實(shí)施后，回購(gòu)交易時(shí)報(bào)價(jià)更簡(jiǎn)單

　　端午節(jié)小長(zhǎng)假將到，老股民陳滿君又想到了利用資金進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)�？紤]到弱市行情下，滿倉(cāng)過(guò)節(jié)可能會(huì)遭遇節(jié)后跳水或節(jié)后陰跌。老陳準(zhǔn)備將大部分資金騰了出來(lái)，進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)操作。

　　就在這當(dāng)口，新規(guī)關(guān)于國(guó)債逆回購(gòu)的計(jì)息方式調(diào)整引起廣大投資者關(guān)注。根據(jù)上證所發(fā)布的《上海證券交易所規(guī)則》及《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》，債券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)新規(guī)正式開始實(shí)行。其一，修改了回購(gòu)的計(jì)息方式。將回購(gòu)計(jì)息天數(shù)從現(xiàn)行回購(gòu)期限的名義天數(shù)修改為資金實(shí)際占款天數(shù)，同時(shí)將全年計(jì)息天數(shù)從360天改為365天；其二，修改了回購(gòu)收盤價(jià)的計(jì)算方式。上交所回購(gòu)收盤價(jià)將由現(xiàn)在的當(dāng)日最后一筆交易“前一分鐘”所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)，改為當(dāng)日最后一筆交易“前一小時(shí)”所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)�！靶乱�(guī)實(shí)施后，投資者在回購(gòu)交易時(shí)報(bào)價(jià)將更簡(jiǎn)單，只需按照市場(chǎng)實(shí)際資金利率報(bào)價(jià)，不再需要根據(jù)回購(gòu)資金占款天數(shù)和名義天數(shù)之間的差異進(jìn)行調(diào)整報(bào)價(jià)。”上交所在其官方公眾號(hào)中表示，新規(guī)將有助于改善交易所回購(gòu)利率大幅波動(dòng)的情況，促進(jìn)交易所回購(gòu)利率穩(wěn)定。

　　國(guó)債逆回購(gòu)，圖的就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)了解，在新規(guī)落地之前，國(guó)債逆回購(gòu)的年化收益率每到節(jié)假日便經(jīng)常飆漲至30%或更多。表面上看收益很高，實(shí)則不然，主要原因是因?yàn)橛?jì)算方式的差異所致。業(yè)內(nèi)人士以端午節(jié)期間的逆回購(gòu)為例演算，投資者便可看出新舊計(jì)算方式的差異，對(duì)實(shí)質(zhì)性到手的收益影響并不明顯。而采用新規(guī)的計(jì)算方式對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)更方便，省去了根據(jù)名義計(jì)息天數(shù)自行調(diào)整利率的麻煩。

　　如果投資者是在5月26日（周五）進(jìn)行4天期回購(gòu)，首次資金交收日為5月31日，到期日為5月31日，到期資金交收日為6月1日（周四），回購(gòu)名義天數(shù)為4天，但實(shí)際占款天數(shù)為1天；按老規(guī)則計(jì)算，計(jì)息天數(shù)為4天，不考慮其他價(jià)格影響因素情況下，投資者需自行將回購(gòu)利率報(bào)價(jià)調(diào)整為0.75%(3%/4)，在這種情形下，投資者報(bào)價(jià)會(huì)較正常市場(chǎng)利率水平有大幅下跌；按新規(guī)則計(jì)算，計(jì)息天數(shù)為1天，投資者只需按資金實(shí)際年化利率報(bào)價(jià)，即仍按3%報(bào)價(jià)。10萬(wàn)元1天也就是幾十元的進(jìn)賬，不算高，但穩(wěn)定、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、看得到摸得著，比較受女性投資者喜愛，在弱市條件下還有一定的避險(xiǎn)作用。

　　“節(jié)假日效應(yīng)”將慢慢淡化

　　“此前按照名義天數(shù)的計(jì)息方式，使得市場(chǎng)往往通過(guò)調(diào)整回購(gòu)利率報(bào)價(jià)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的回購(gòu)收益，所以造成節(jié)假日前收益大幅波動(dòng)的現(xiàn)象�？傮w來(lái)說(shuō)只是計(jì)息的方式、資金占有天數(shù)的變化，但對(duì)投資者的實(shí)質(zhì)收益影響并不大。” 方正分析師表示。

　　不過(guò)，由于新規(guī)調(diào)整后，以當(dāng)日最后一筆交易“前一分鐘”所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)，改為當(dāng)日最后一筆交易“前一小時(shí)”所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)，對(duì)投資者實(shí)際錄得的收益率也有一定影響�！伴]市前回購(gòu)利率隨機(jī)性較強(qiáng)，回購(gòu)收盤價(jià)調(diào)整為取當(dāng)日最后一筆交易前一小時(shí)更具有穩(wěn)定性�！� 專家認(rèn)為，無(wú)論是調(diào)整資金占有天數(shù)還是回購(gòu)收盤價(jià)的計(jì)算方式，此次新規(guī)主要是出于想穩(wěn)定市場(chǎng)的回購(gòu)利率考慮，對(duì)于市場(chǎng)、對(duì)于投資者獲得的年化收益率影響不會(huì)很大。

　　不過(guò)，新規(guī)還是對(duì)“節(jié)假日效應(yīng)”形成了淡化作用，65%的年化收益率紀(jì)錄很難再現(xiàn)了。國(guó)債逆回購(gòu)操作本身，重點(diǎn)在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而非套利。

[2017端午節(jié)小長(zhǎng)假股市預(yù)分析]

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